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郎酒：青花郎和红花郎两大强势单品，酱酒规模快速扩张。（1）产品结构：郎酒主导酱香产品为高端白酒青花郎、次高端白酒红花郎，近年来，公司产品结构升级，次高端及以上营收占比从2017年的40.1%提升至2020年的65.2%。（2）渠道模式：事业部引领，大商模式做强团购市场。今年1月，公司将青花郎事业部分拆为青花郎事业部和红花郎事业部，进一步细化两大品牌的营销运作。渠道运营上，青花郎强化大商模式，依靠大商资源做强团购市场。（3）产能扩充：2022年五大核心生态酿酒区全面投产，实现6万吨酱酒产能，18万吨酱酒储能。另外，公司提出销售控量目标，酱香郎酒每年的销售总量控制在上年储存总量的十分之一，根据公司规划，预计2025年老酒储备将接近30万吨[17]。

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►仙潭酒业：以真年份产品为核心，渠道扩张迅速，年产能有望扩张至4万吨。（1）产品结构：潭酒原为浓香酒企，1986年开始酿造酱香酒，并得到了茅台酒厂技术支持。潭酒以真年份为核心，进行产品创新，制定“酿造年份+灌装年份双标注”标准，目前主推红潭、紫潭、单一年份潭酒，价格覆盖中高端、次高端、高端。（2）渠道模式：潭酒在包装上创新性标明酒体年份、勾调比例与相对应的酒体价格，将价格透明化、统一化；并通过互联网赋能，实现产品从供应链到支付返利、收益结算等全链路的线上运作。2021年，潭酒的经销商数量增加至1045个，同比+297%；新增终端烟酒店数量近3万家，同比+1565%[18]。（3）产能扩充：目前年产能2.3万吨，总储能8万吨，老酒存量4万余吨[19]，2021年公司启动1.5万吨技改，建成后2025年产能将达3.5-4万吨。

►川酱公司：以基酒销售和贴牌定制为主，年产能有望扩张至3.5万吨。（1）产品结构：川酒集团旗下公司，公司以基酒销售、贴牌定制为主，品牌销售为辅。依托*四渡赤水之地的红色文化基因，打造“赤渡”系列产品，占据中低端、中高端、次高端三个价位带；同时开辟生肖酒、纪念酒、大坛酒三大产品线。（2）渠道模式：成立西部、北方、南方三个大区，西部大区以古蔺为样板市场，采用全渠道销售模式，北部大区以河南为重点市场，南方大区将广东和广西作为主要市场，抢占酱酒消费高地。（3）产能扩充：目前，川酱公司有位于古蔺县二郎镇和永乐镇的两个生产*，年产能达1.5万吨，储能近5万吨[20]。川酒集团在古蔺永乐*打造2万吨川酱科研*，项目建成后，川酒集团酱酒*的年产能将达到3.5万吨。

图表11：古蔺产区主要酱酒品牌

注：价格与产能数据截至2023年8月16日

资料来源：公司*，京东旗舰店，酒业家，中金公司研究部

3、其他产区：湘桂鲁等产区亦有知名酱酒企业散布，总计产能近5万吨

除赤水河核心产区外，湘桂鲁等地亦有知名酱酒企业散布，总计年产能约5万吨。除贵州、四川产区，全国部分区域也有一些知名酱酒企业，如湖南武陵酒、广西丹泉、山东云门陈酿、黑龙江北大仓等。武陵酒、丹泉酒、云门陈酿均为上世纪“万吨茅台”产物，湖南常德与酱酒核心产区茅台镇纬度相近，环境相似，酿造出的武陵酒既具备酱酒风格，又兼具幽雅的馥合香；广西丹泉酒地处“世界五大长寿市”之一的河池，经过独特溶洞窖藏后，口感更为柔和；山东酱酒既有传统酱香酒的酱香突出、酒体醇厚，又香气淡雅、绵柔。

图表12：全国各地区主要酱酒企业分布图

资料来源：酒业家，中国自然资源部，中金公司研究部

湖南产区：以武陵酒为核心的常德酱酒产区

湖南产区地理条件得天独厚，地处酿酒黄金纬度带。湖南地处北纬28°附近，气候湿润温和，与贵州、四川地理位置相近，汇聚众多不同香型的白酒产区，包括以酒鬼酒为核心的湘西馥郁香白酒产区、以武陵酒为核心的常德酱酒产区、以湘窖酒业为核心的邵阳白酒产区、以白沙液为核心的长沙兼香型白酒产区。

图表13：湖南省本地名酒分布

资料来源：中国自然资源部，湖南地理信息公共服务平台，中金公司研究部

► 武陵酒：主销高端酱酒，老白干入主后营收高增。（1）产品结构：核心销售集中于千元及以上价位，盈利能力强。公司产品主要分为酱系列、极客系列、武陵飘香和洞庭系列，酱系列为主推产品，定位高端，其中核心产品武陵上酱、武陵中酱2021年销售额均破亿元，发展势头强劲。（2）渠道模式：采用直控终端的短链销售模式，不设置经销商，减少了产品的流通层级，有效加强了酒厂对终端的掌控。（3）产能扩充：目前产能约6000吨，提质改造项目全部投产后，总实际产能有望提升至9000吨左右。